Оценка инвестиций с помощью безрисковой ставки доходности: порядок расчётов

Финансовые рынки

  • Развитие финансового рынка
    • Стратегия развития финансового рынка
    • Финансовая доступность
    • Финансовая стабильность
    • Конкуренция
    • Инициативы участников финансового рынка
    • Развитие финансовых инструментов
    • Развитие сегментов финансового рынка
  • Справочник финансовых организаций
  • Сведения из реестра эмиссионных ценных бумаг эмитентов, не являющихся кредитными организациями
  • Регулирование финансовых рынков
    • Информационные письма
    • Государственная пошлина и реквизиты для оплаты
  • Надзор за участниками финансовых рынков
    • Рынок ценных бумаг и товарный рынок
    • Субъекты рынка коллективных инвестиций
    • Субъекты страхового дела
    • Микрофинансирование
    • Саморегулируемые организации
    • Актуарии
    • Кредитные рейтинговые агентства
    • Аттестация специалистов финансового рынка
    • Банкротство
    • Административное производство
    • Операторы инвестиционных платформ
  • Защита прав потребителей финансовых услуг и инвесторов
    • Деятельность
    • Обращения потребителей финансовых услуг и инвесторов
    • Практики, рекомендации, разъяснения
    • Финансовое просвещение
  • Эмиссия ценных бумаг, корпоративное управление и раскрытие информации эмитентами
    • Информационные сообщения по вопросам эмиссии ценных бумаг, корпоративного управления и раскрытия информации эмитентами
    • Экспертные советы
    • Перечень часто выявляемых нарушений
  • Противодействие неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком
    • Законы, нормативные акты и иные документы по вопросам противодействия неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком
    • Рекомендации и разъяснения Банка России
    • Недобросовестные практики поведения
    • Выявленные случаи неправомерного использования инсайдерской информации и манипулирования рынком
    • Аннулированные аттестаты
    • Порядок проведения проверок Банком России
  • Пресс-релизы
  • Международное сотрудничество
  • Отчетность некредитных финансовых организаций
    • Отчетность субъектов рынка ценных бумаг и товарного рынка
    • Отчетность субъектов рынка коллективных инвестиций
    • Отчетность субъектов страхового дела
    • Отчетность субъектов рынка микрофинансирования
    • Отчетность саморегулируемых организаций
    • Отчетность кредитных рейтинговых агентств
    • Отчетность бюро кредитных историй
    • Отчетность организаторов торговли
    • Информация о сбоях при представлении электронных документов в Банк России
  • Архивы сайтов СБРФР, ФСФР и ФКЦБ
  • Открытый стандарт отчетности XBRL
    • Таксономия XBRL
    • Российская юрисдикция XBRL
    • Рабочая группа по вопросам внедрения XBRL в Банке России
    • Глоссарий
    • Литература по тематике XBRL
    • События и информационные материалы
    • Вопросы и ответы
    • Контакты
  • Решения Банка России в отношении участников финансового рынка
  • Решения Банка России в отношении финансовых инструментов
  • Решения Банка России в отношении субъектов страхового дела
  • Приказы в отношении участников финансового рынка после отзыва (аннулирования) лицензии
  • График публикации официальной статистической информации
  • Международная неделя инвесторов
  • О проведении добровольной квалификационной оценки деятельности аудиторских организаций
  • Маркетплейс
  • Реестры
  • Предписания
  • Оптимизация регуляторной нагрузки

Расчет ставки дисконтирования на основе модели WACC

WACC — это средневзвешенная стоимость совокупного капитала фирмы. Совокупный капитал состоит из собственного и заемного капитала. Основная идея в том, что затраты на капитал должны быть меньше, чем денежные потоки, которые он приносит. Процентная ставка в данном случае рассчитывается как отношение общей суммы расходов к стоимости совокупного капитала. Экономический смысл этой модели заключается в вычислении минимально допустимого уровня доходности бизнеса.

Расчет ставки дисконтирования можно разделить на 4 этапа:

  1. Определение стоимости собственных средств.
  2. Определение структуры капитала.
  3. Определение стоимости заемных средств.
  4. Расчет WACC.

Расчет стоимости собственного капитала. Стоимость собственного капитала — это доходность, которую предприятие должно обеспечить акционерам в качестве компенсации за риск вложений. Доходность по собственному капиталу должна быть выше доходности по заемному капиталу, потому что у акционеров гораздо больше рисков.

Стоимость собственного капитала компании большинство аналитиков рассчитывают по модифицированной модели CAPM.

Расчет WACC:

где T — ставка налога на прибыль, на которую становится меньше требуемая доходность заемного капитала;

wd — доля заемного капитала;

rd — ставка по заемному капиталу;

we — доля собственного капитала;

re — ставка по собственному капиталу.

Применять модель WACC может быть сложно из-за того, что котировки акций отсутствуют на открытом рынке: стоимость собственного капитала оценить невозможно. Кроме этого, в модели не учитывается риск различных инвестиций. Цена заемного капитала может быть рассчитана неверно из-за льготных схем кредитования.

Безрисковая ставка

К безрисковой ставке добавляются поправки на дополнительный риск вложений в недвижимость, на низкую ликвидность, на инвестиционный менеджмент.

Порядок определения безрисковой ставки с учетом кредитоспособности, о которой говорится в SFAS № 143 или SFAC № 7, не совсем ясен. В США безрисковая ставка обычно принимается равной ставке по ценным бумагам с нулевым купоном Государственного казначейства США. Поэтому именно ее можно выбрать в качестве подходящей ставки дисконтирования со сроком погашения, совпадающим с ожидаемыми сроками поступления денежных средств, необходимых для выполнения обязательства по выбытию актива. Эту ставку затем следует скорректировать с учетом кредитоспособности компании-должника.

В качестве безрисковой ставки рентабельности принято использовать ставку дохода по долгосрочным правительственным облигациям. В современных российских условиях вместо Krf для оценки операций, совершенных в долларах США, применяется ставка предложения на лондонском межбанковском рынке ( ЛИБОР: в последнее время 6 — 7 % годовых); по операциям в российских рублях в качестве безрисковой ставки рекомендуется использовать величину, равную 0 25 — 0 3 ставки рефинансирования ЦБ России.

В качестве безрисковой ставки рентабельности принято использовать ставку дохода по долгосрочным правительственным облигациям. В современных российских условиях вместо Kff для оценки операций, совершенных в долларах США, применяется ставка предложения на лондонском межбанковском рынке ( ЛИБОР: в последнее время 6 — 7 % годовых); по операциям в российских рублях в качестве безрисковой ставки рекомендуется использовать величину, равную 0 25 — 0 3 ставки рефинансирования ЦБ России.

Для расчета безрисковой ставки капитализации в России, как правило, анализируют динамику банковских ставок по валютным депозитам сроком на один год. Тем самым устанавливается возможная минимальная компенсация за вложенные деньги с учетом фактора времени.

В долгосрочном периоде реальная безрисковая ставка будет стремиться к реальным темпам роста экономики, а номинальная безрисковая ставка приблизится к номинальном темпам роста экономики. Фактически, простое правило большого пальца относительно стабильных темпов роста говорит о том, что обычно эти стабильные темпы роста не должны превышать используемую при оценке безрисковую ставку.

Предположим, что безрисковая ставка доходности составляет 0 03, Psteady.

В Российских условиях безрисковой ставки практически не бывает. Не существует и аналогичных долгосрочных государственных ценных бумаг. Поэтому в качестве условно безрисковой можно принимать ставку по долгосрочным депозитам наиболее надежных банков, например Сбербанка РФ. При этом следует различать ставки доходов в рублевом и долларовом исчислении.

Далее проводится корректировка безрисковой ставки на низкую ликвидность данного объекта недвижимости. Ликвидность характеризуется способностью актива быстро превращаться в денежные средства. Размер поправки зависит от местоположения объекта, его площади, привлекательности с точки зрения будущих инвестиций.

Вам требуется оценить безрисковую ставку в индонезийских рупиях. Агентство S & P определило рейтинг этих облигаций как ВВ, а типичный спред для страны с рейтингом ВВ составляет 5 % сверх безрисковой ставки.

Предполагая, что известна безрисковая ставка, эти модели требуют двух типов входных данных. Во-первых, это — коэффициент ( ы) бета анализируемой инвестиции, а во-вторых, это — соответствующая ( — ие) премия ( — ии) за риск для фактора или факторов в этой модели. Вопрос оценки коэффициента бета будет рассмотрен в следующей главе, а данный раздел будет в основном посвящен измерению премии за риск.

В большинстве стран мира безрисковая ставка дохода определяется на основе доходности государственных облигаций, поскольку они характеризуются очень низким риском неплатежеспособности и высокой ликвидностью. Кроме того, при ее определении по этим видам активов учитывается долговременное воздействие инфляции.

Лично я в качестве безрисковой ставки использовал бы величину, на 1 % меньшую, чем ставка корпоративного заимствования. Это примерно соответствует спреду дефолта АА в США.

Какие существуют методы оценки безрисковой ставки доходности. Каким образом на величину безрисковой ставки влияет строковой риск.

Ставка дисконтирования является суммой безрисковой ставки доходности и совокупности премий за отдельные, относящиеся к проекту риски, оцениваемые экспертным путем. Рассчитывается как сумма всех составляющих.

Доходность и риски ОФЗ

Доходность ОФЗ обычно на уровне или чуть-чуть выше, чем у банковских вкладов. Например, у ОФЗ 26214, которая будет погашена в мае 2020 года, эффективная доходность к погашению примерно 7,3% годовых. Обычно чем больше времени до погашения, тем выше доходность ОФЗ.

Можно заработать больше, если покупать облигации через ИИС и оформить возврат НДФЛ — 13% от вложенной на ИИС суммы, но не более 52 000 Р в год.

Платежеспособность Минфина РФ сейчас ни у кого не вызывает вопросов. Однако есть опасения, что США введут санкции против российского госдолга и это как-то повлияет на инвесторов, владеющих ОФЗ.

По данным Центробанка, на 01.05.2018 иностранцам принадлежит 32,3% ОФЗ. Если США запретят своим гражданам и юридическим лицам покупать российские ОФЗ и владеть ими, то иностранные инвесторы начнут распродавать ОФЗ. Предложение превысит спрос, рыночная стоимость ОФЗ упадет.

Подобное уже было в середине апреля 2018 года на фоне санкций против некоторых российских чиновников, бизнесменов и юридических лиц. С 9 по 17 апреля иностранные инвесторы продали российских ОФЗ приблизительно на 100 млрд рублей, из них на 52 млрд — за 9—10 апреля. Но ничего страшного не случилось: российские банки и инвестиционные фонды быстро скупили долговые бумаги, от которых избавились нерезиденты.

При этом из-за временного снижения цены ОФЗ их доходность к погашению повысилась на 0,4—0,5 процентного пункта. Это значит, что в апреле можно было купить ОФЗ чуть выгоднее обычного: цена бумаг была меньше, а номинал и купонные выплаты не менялись.

Дефолт по облигациям маловероятен даже в случае санкций против госдолга. У России есть большой золотой запас и куда более устойчивая экономика, чем 20 лет назад, когда случился крах пирамиды ГКО.

Информационно-аналитические материалы

  • Нормативные и иные акты
    • Денежно-кредитные инструменты
    • Валютный контроль
    • Национальная платежная система
    • Банковское регулирование и надзор
    • Проекты нормативных актов Банка России
    • Допуск и прекращение деятельности финансовых организаций
    • Отчетность
    • Прочее
  • Банковский сектор

    Стресс-тестирование кредитных организаций

  • Финансирование долевого строительства
  • Финансовая стабильность
    • Национальная антициклическая надбавка
    • Сглаживающая константа альфа
    • Надбавки к коэффициентам риска
  • Бухгалтерский учет и отчетность
    • Бухгалтерский учет и отчетность в кредитных организациях
    • Бухгалтерский учет и отчетность в некредитных финансовых организациях
    • Проекты нормативных актов и методических рекомендаций
    • Экспертный совет по вопросам бухгалтерского учета и отчетности в лизинговой деятельности
  • Потребительское кредитование
    • Нормативное регулирование
    • Информация о среднерыночных значениях полной стоимости потребительского кредита (займа)
    • Вопросы и ответы
  • Информация о базовом уровне доходности вкладов
    • Базовый уровень доходности вкладов
    • Нормативное регулирование
    • Вопросы и ответы
  • Реестры
  • Доклады для общественных консультаций
  • Операционный день КО
  • Унифицированные форматы электронных банковских сообщений
  • Форматы отчетности кредитных организаций, банковских холдингов и субъектов национальной платежной системы
    • Описания форматов электронных сообщений для подготовки отчетности в формате XML
    • Описания форматов электронных сообщений для подготовки отчетности в формате ПТК ПСД
    • Для представления информации в Департамент финансового мониторинга и валютного контроля Банка России
  • Форматы электронных сообщений для обмена данными с федеральными органами исполнительной власти
    • с Федеральной налоговой службой
    • с Федеральной службой по финансовому мониторингу (Росфинмониторинг)
    • с Федеральной таможенной службой
    • с Министерством обороны Российской Федерации
  • Описание состава и форматов предоставления учетно-операционной и иной информации в ходе проведения проверок кредитных организаций (их филиалов)
    • Применение Указания Банка России № 3462-У
    • Применение Указания Банка России № 4927-У
  • Информация о применении Банком России к банкам запретов
  • Инсайдерская информация Банка России

    Перечень инсайдерской информации Банка России

  • Некредитные финансовые организации
  • Обзор практики корпоративного управления
  • Информация о направленных предписаниях Банка России в связи с выявлением нарушений обязательных требований к учредителям (участникам), органам управления и должностным лицам финансовых организаций (отмене Банком России таких предписаний)
  • Инсайдерская информация Банка России

    Перечень инсайдерской информации Банка России

  • Взаимодействие с саморегулируемыми организациями оценщиков

Ставка рефинансирования — таблица 2012-2020

Период

Значение, %

С 24.07.2020 по настоящее время 4,25
С 19.06.2020 по 23.07.2020 4,5
С 24.04.2020 по 18.06.2020 5,5
С 07.02.2020 по 23.04.2020 6
С 13.12.2019 по 06.02.2020 6,25
С 25.10.2019 по 12.12.2019 6,5
С 09.09.2019 по 24.10.2019 7
С 29.07.2019 по 09.09.2019 7,25
С 17.06.2019 по 29.07.2019 7,50
С 26.04.2019 по 17.06.2019 7,75
С 16.12.2018 по 26.04.2019 7,75

С 14.09.2018 по 16.12.2018

7,50

С 26.03.2018 по 14.09.2018

7,25

С 12.02.2018 по 26.03.2018

7,50

С 18.12.2017 по 12.02.2018

7,75

С 30.10.2017 по 18.12.2017

8,25

С 18.09.2017 по 29.10.2017

8,50
С 19.06.2017 по 18.09.2017 9
С 02.05.2017 по 19.06.2017 9,25
С 26.03.2017 по 02.05.2017 9,75
С 19.09.2016 по 26.03.2017 10
С 14.06.2016 по 18.09.2016 10,5
С 01.01.2016 по 14.06.2016 11
С 14.09.2012 по 31.12.2015 8,25

Определение безрисковой ставки

Прежде чем рассчитывать безрисковую ставку, нужно обязательно убедиться в том, что актив, о котором мы говорим, безрисковый, и обладает тремя базовыми свойствами:

  • Определяемая доходность, которую до вложения инвестиций может просчитать инвестор
  • Минимальный процент риска, относящийся к потере денежных средств (включая непредвиденные обстоятельства)
  • Длительное время обращения, применимое к периоду функционирования предприятия.

Безрисковыми считаются ценные бумаги, способные дать гарантированную прибыль с низкой возможностью невыплаты. Между тем, если ценные бумаги выпускаются юридическими лицами, они в принципе не способны быть безрисковыми. Так таковыми считаются лишь бумаги государственные.

Впрочем, в отношении них также существует ряд рисков.

  • Ставки реинвестирования, возникают при неожиданных решениях инвестора: он вкладывает полученную сумму по окончанию периода действия ценных бумаг. Возникновение такого риска возможно, если период погашения актива меньше предполагаемого периода инвестирования.
  • Процентные ставки, чаще всего сопровождающие период после приобретения ценной бумаги. Когда участник рынка делает вложение на период меньше, чем период погашения актива, то вложение вряд ли стоит считать безрисковым. У инвестора нет информации о размере ставки на момент прекращения владения активом.

Оптимально все-таки использовать ценные бумаги, по периоду погашения «закрывающие» период вложений. Учтите, однако, что оценка безрисковой ставки, которая в данном случае обязательно производится, предполагает учет двух типов ставок – рублевых и валютных. Лучше всего здесь подходит предложенная еще в 1930-ых годах формула Ирвинга Фишера:

Rн = Rр + Jинф + Rр* Jинф

Rр = Rн – Jинф/1 + Jинф, где

Rн – номинальная ставка; Rр – реальная ставка; Jинф – индекс инфляции (годовой темп инфляции).

Чтобы осуществить перевод рублевой безрисковой ставки в долларовую существуют такие формулы:

Dr = (1 + Dv)*(1 + Kurs) – 1

Dv = (1 + Dr)*(1 + Kurs) – 1, где

Dv, Dr – валютная и рублевая безрисковая ставка, а Kurs – темп курса валют в процентах.

Заседание ЦБ РФ по ключевой ставке – график на 2019 год

График заседания Совета директоров ЦБ РФ утверждается заблаговременно. То есть на 2019 год он был составлен еще в последнем квартале 2018 года. Включает в себя, естественно, исключительно плановые заседания. Всего их предусмотрено восемь:

  • 08.02.2019 года (ставка оставлена на прежнем уровне);
  • 22.03.2019 года (ставка оставлена на прежнем уровне);
  • 26.04.2019 года (ставка оставлена на прежнем уровне);
  • 14.06.2019 года (ставка понижена на 0,25%);
  • 26.07.2019 года (ставка понижена на 0,25%);
  • 06.09.2019 года (ставка понижена на 0,25%);
  • 25.10.2019 года (ставка понижена на 0,50%);
  • 13.12.2019 года (ставка понижена на 0,25%).

Здесь можно отметить пару нюансов. Во-первых, перечень включает в себя исключительно плановые заседания Совета директоров ЦБ РФ. В то же время могут происходить внеочередные. Они собираются только в экстренных случаях, когда происходят глобальные изменения в экономике страны. Если подобные ситуации будут происходить, то они будут включаться в список сразу же – в момент публикации информации о таком решении.

Во-вторых, заседания Совета директоров ЦБ РФ проходят исключительно в рабочие дни. То есть плановые сборы не случаются в субботу, воскресенье или государственный выходной. По указанному графику все будут в пятницу. В-третьих, учитывая, что решение об изменении ключевой ставки ЦБ РФ может быть принято в пятницу, вступление в силу нового уровня происходит в ближайший рабочий день. Зачастую понедельник. Только после экстренных заседаний могут принять решение о срочном ее вступлении в силу.

Прогноз по ключевой ставке ЦБ РФ

Как и указывалось ранее, рассматриваемый параметр – инструмент реагирования на микро- и макроэкономические показатели. То есть прогнозировать его итоговый уровень на весь год невозможно. Максимальный срок, на который удается хотя бы приблизительно, фактически с долей 50 на 50, прогнозировать возможное изменение ключевой ставки ЦБ РФ – ближайшее заседание Совета директоров.

Ближайшее заседание состоится в следующем году (07.02.2020 года). До этого времени возможна масса изменений. В то же время на данный момент каких-либо значительных факторов, позволяющих прогнозировать возможное повышение ставки нет. Как и предпосылок к ее уменьшению. Тем более на каждом из последних трех заседаниях ключевая ставка понижалась на 0,25 и 0,50% (в общем за 3 крайних заседания снижена на 1,0%). Поэтому, вероятнее всего, она будет оставлена на прежнем уровне. Хотя, возможно и смещение в большую или меньшую сторону, но, скорее всего, при таком решении, которое, повторимся, маловероятно, изменение составит не более чем 0,25%.

Что влияет на ключевую ставку ЦБ РФ

При определении необходимого уровня ключевой ставки Совет директоров ЦБ РФ опирается на огромное количество информации, предоставляемой в разных отчетах. Все данные можно разделить на четыре основные группы:

  1. Текущая динамика инфляции;
  2. Денежно-кредитные условия банков по долговым обязательствам, депозитным продуктам и т.д.;
  3. Активность в экономическом направлении всех лиц страны – физических и предприятий;
  4. Прогноз по инфляционным рискам.

Опираясь даже на эти четыре пункта, без дательного их описания, становится понятно, что ключевая ставка ЦБ РФ отображает в целом экономическое положение страны на сегодня, а также позволяет сдерживать негативные факторы, влияющие на него.

400542

Часть I. Теория

В соответствии с DCF справедливая стоимость компании равна всем денежным средствам, которые эта компания сгенерирует за все время своего существования. Эти денежные средства называются денежным потоком. Но мало знать, каким будет денежный поток. Дело в том, что 100 руб., получаемые через год, для инвестора не равны 100 руб., которые у него есть сейчас. Ведь разумный человек, имея эту сумму, может положить ее в банк и получить за этот самый год еще и процентный доход. Пусть положить деньги можно под 12%. Тогда 100 руб., которые инвестор получит через год, равны 100 / (100% + 12%) = 89,29 сегодняшних рублей (или наоборот: 89,29 руб. сегодня x 1,12 = 100 руб. через год). То, что мы сделали, чтобы определить, сколько сейчас стоят 100 руб., получаемых через год, называется дисконтированием, а 12% — ставкой дисконтирования.

Так как нам нужно узнать, сколько составляет справедливая стоимость предприятия сейчас, придется весь получаемый денежный поток привести к сегодняшним деньгам — дисконтировать. Формула дисконтирования:

где q — ставка дисконтирования;

CF — денежный поток в i-м году.

Для определения справедливой стоимости могут рассматриваться разные типы денежного потока:

  •  все денежные поступления минус издержки (кроме процентов по кредиту), налоги и чистые инвестиции — это так называемый денежный поток фирмы (free cash flow firm; FCFF); он создается активами фирмы, которые куплены как на собственный капитал, так и на заемные средства;
  •  денежные потоки, которые в итоге направляются акционерам, — дивиденды;
  •  возможная ликвидационная стоимость компании на какой-то момент в будущем;
  •  денежный поток, создаваемый только собственным капиталом (free cash flow to equity; FCFE) — чистая прибыль минус чистые инвестиции; создается собственным капиталом фирмы.

В зависимости от того, какой из потоков рассматривается, строятся разные модели расчета. Но при корректном их использовании результаты оценки будут сопоставимыми.

Ставка дисконтирования в каждом из вариантов также различается. В рамках данной статьи мы остановимся на методе FCFF (чистый денежный поток фирмы).

Итак, чтобы определить справедливую стоимость компании, нам нужны:

  •  ставка дисконтирования;
  •  свободный денежный поток.

Требования Центрального банка к МФО, состоящим в реестре

Чтобы попасть в госреестр микрофинансовых организаций МФО следует выполнять целый ряд требований к своей внутренней структуре, деятельности и отчетности.

Прежде всего, будущий профессиональный заемщик должен определить свой правовой статус. Все организации, состоящие в реестре МФО ЦБ РФ делятся на МФК и МКК.

МФК – микрофинансовые компании:

  • обязаны иметь собственный капитал не меньше 70 миллионов рублей;
  • дают взаймы физическим лицам до 1 миллиона рублей, а организациям и индивидуальным предпринимателям – до 3 миллионов;
  • могут привлекать средства юридических и физических лиц для пополнения собственного капитала, примерно так же, как это делают банки, размещая у себя депозиты;
  • при определенных условиях могут эмитировать свои облигации;
  • имеют право удаленно, через интернет, работать с клиентами.

Последний пункт из этого списка дает МФК возможность выдавать займы онлайн, без встречи с заемщиком. Все быстрые займы на счет или карту предлагаются микрофинансовыми компаниями.

Организациям, не ставшим МФК, но вошедшим в реестр, присваивается статус МКК.

МКК – микрокредитная компания:

  • не обязана подтверждать величину собственного капитала в 70 миллионов рублей, для ее деятельности будет достаточно и 10 тысяч;
  • может давать взаймы ИП и организациям не более 3 миллионов рублей, и не больше 500 тысяч одному частному заемщику;
  • не может привлекать деньги вкладчиков, но только своих владельцев, или брать взаймы у юридических лиц.

Банковский надзор за деятельностью МКК также ведется, но не постоянно, а по необходимости.

Все МФО (микрофинансовые организации) ежеквартально отчитываются в Центробанк о своей деятельности.

Также отчетная информация передается в Росфинмониторинг.

Отчетные данные МФО содержат в себе информацию:

  • о лицах, пользующихся услугами займами организации;
  • об исполнении заемщиками обязательств, с передачей сведений в Бюро кредитных историй;
  • о руководстве, собственниках и аффилированных лицах микрофинансовой организации.

Микрофинансовые организации состоящие в реестре подчиняются определенным нормам при назначении процентных ставок по своим займам. Центральный банк называет определенные рамки для разных категорий займов. Для МФО разрешается отклонение от названных ЦБ нормативов не более чем на одну треть.

Для организаций из реестра Центробанка по микрофинансовым организациям существуют и другие нормы и правила. Все они делают работу МФО более прозрачной и предсказуемой, позволяют не бояться того злоупотреблений, которыми прославились небанковские займодавцы в прошлые годы. Это касается внезапно возрастающих процентов, займов которые оставались непогашенными после полного возврата взятой суммы и процентов, коллекторов и др.

Инструменты для оценки безрисковой ставки доходности на рынке Российской Федерации

Инвесторы, работающие с отечественными инструментами вложения средств, ориентируются на следующие группы показателей.

Российские облигации государственного образца. Список инвестиционных инструментов включает облигации федерального займа, Центробанка Российской Федерации, а также краткосрочные бескупонные долговые обязательства. Эти разновидности ценных бумаг выпускает казначейство и министерство финансов Российской Федерации, государственные структуры гарантируют своевременную выплату дохода. Инвестор, оценивающий безрисковую доходность, вычисляет среднюю процентную ставку по долговым обязательствам государственного образца.

Ставка рефинансирования (или ключевая ставка) Центробанка РФ. Показатель рассчитывается и обновляется ЦБ РФ, отражает стоимость государственных займов для коммерческих банков. Российское законодательство позволяет банковским учреждениям получать государственные кредиты со сроком погашения до полугода, поэтому ключевая ставка важна для оценки доходности краткосрочных вложений.

Процентная ставка по межбанковским кредитам. Банковские учреждения регулярно предоставляют кредиты не только частным клиентам, но и другим финансовым организациям. Для вычисления безрисковой ставки доходности учитываются три вида показателей, предоставляемых ЦБ РФ ежедневно на основе данных 30 банковских учреждений. MIACR (Moscow Interbank Credit Rate) показывает среднюю стоимость межбанковских кредитов с учётом фактически заключённых сделок. MIBOR (Moscow Interbank Offered Rate) отражает среднюю годовую процентную ставку, предлагаемую по межбанковским кредитам. Показатель MIBID (Moscow Interbank Bid) отражает средний уровень процентной ставки, используемый для оформления межбанковских кредитов.

Процентные ставки по долгосрочным депозитам (вкладам) крупнейших банков России. Обычно для оценки безрисковой ставки используются данные трёх-пяти государственных финансовых учреждений по доходности депозитов, открытых на срок до пяти лет. Инвестору следует выбирать постоянные предложения по вкладам, не нужно учитывать ставки по специальным или сезонным предложениям (например, повышенная процентная ставка по вкладам, открытым в декабре).

Финансовые инструменты наиболее развитых стран. Обычно инвесторы используют процентную ставку по долгосрочным казначейским облигациям и векселям США, межбанковскую ставку лондонских финансовых учреждений LIBOR (London Interbank Offered Rate), а также акции государственных корпораций. На практике при оценке иностранных финансовых инструментов следует дополнительно учитывать риск падения валюты, в которой выпущены ценные бумаги.

Сведения о текущей ставке рефинансирования и стоимости межбанковских кредитов публикуются на официальном портале Центробанка России. Актуальные ставки по банковским вкладам можно найти на порталах финансовых агрегаторов (например, banki.ru), сведения об иностранных финансовых инструментах публикуются на сайтах фондовых бирж. Значение безрисковой ставки доходности зависит от отрасли инвестирования (например, производственный или финансовый сектор), срока вложения (в долгосрочной перспективе уровень риска возрастает), а также выбранной валюты.

На современном финансовом рынке многие банки предлагают клиентам приложения для оценки инвестиций и расчёта уровня предполагаемой доходности. Например, Сбербанк открывает брокерские счета частным клиентам, на официальном портале доступны показатели стабильности финансового рынка. Банк Тинькофф предлагает мобильное приложение для управления инвестициями, содержащие основные показатели по российским и зарубежным ценным бумагам. В целом, уровень надёжности инвестиционных инструментов снижается по мере роста их доходности. Обычно пользователи комбинируют высокорисковые и высокодоходные вложения с более стабильными и менее выгодными финансовыми инструментами.

Минусы фондов на облигации

Минусы у фондов тоже есть.

Плата за управление. У фондов есть комиссия, которая постепенно вычитается из их активов. Она может составлять от нескольких сотых процента в год до 1% и даже больше — зависит от фонда. Комиссия снижает доходность.

Нет выплат. Представленные на Московской бирже фонды облигаций не передают инвесторам полученные купоны — весь доход реинвестируется. Доход можно получить, если продать акции или паи фонда дороже, чем их купили.

Это подходит не всем инвесторам, ведь некоторым важен денежный поток без необходимости что-либо продавать. Еще продажа может привести к необходимости платить НДФЛ, если не удастся применить вычет по сроку владения на брокерском счете или вычет типа Б при закрытии ИИС.

Меньше предсказуемость. Если инвестор покупает отдельные облигации и держит их до погашения, он может заранее точно рассчитать простую доходность к погашению и примерно — эффективную доходность. Из-за этого вложения в отдельные облигации относительно предсказуемы.

С фондами так не получится, потому что у них нет даты погашения. Цена доли в фонде может сильно варьироваться из-за того, что меняется стоимость облигаций в составе фонда, например при изменении процентных ставок или в кризис. Нельзя заранее сказать, сколько будет стоить доля в фонде через месяц, год или пять лет.

Итоги

Безрисковая ставка доходности используется частными инвесторами для сопоставления выгод и рисков различных финансовых инструментов (акций, облигаций, иностранных валют). Показатель отражает предполагаемую прибыль от вложения денег в наиболее стабильные финансовые активы с учётом уровня инфляции и динамики финансового рынка.

С точки зрения расчётов, безрисковая ставка представляет собой среднее арифметическое значение процентного дохода по наиболее надёжным финансовым инструментам. Инвестор использует доходность государственных облигаций, ключевую ставку Центробанка, стоимость межбанковских кредитов, депозитов для частных клиентов и прибыльность зарубежных ценных бумаг. Клиентам рекомендуется анализировать показатели за три-пять лет, сопоставлять значения по различным финансовым инструментам.

Данные для анализа безрисковой ставки доходности публикуются на официальном сайте Центробанка, на финансовых порталах (например, banki.ru, investing.com). Клиенты, пользующиеся инвестиционным или брокерским счётом, могут запросить информацию в приложении или на сайте банка. Обычно данные обновляются онлайн, некоторые банки рассчитывают безрисковую ставку автоматически.

Оцените статью
Рейтинг автора
5
Материал подготовил
Андрей Измаилов
Наш эксперт
Написано статей
116
Добавить комментарий